北京和众汇富：不断创新高，准备调仓

　　化工行业中有不少股票在创新高，今天简单看看。

　　先看看盘面，四个字概况：轮动，舒服。

　　反弹的主力--成长股暂时歇歇脚，稳增长板块又能迅速接上，各版块轮动起来，至少不会有太大的风险，市场的活跃度也会慢慢起来。

　　稳增长中，之前重点看了建材中的防水，防水属于消费建材中竞争格局比较好的赛道，无论是基建还是地产发力，最终都会受益。当前唯一的逻辑，恐怕就是油价较高，不过某种程度也算是price in了。接下来如果继续冲高，短线我会考虑减一些。目前这个大环境，不太适合完全躺平，在熟悉的板块内做轮动（折腾），效果说不定更好。

　　另外，有读者留言中提到了苏博特，我觉得挺不错，大家感兴趣可以关注，包括我们前几天刚刚介绍的云图控股，走的也不错。

　　下面说说今天的重点内容：化工。

　　化工行业也算是今年的热门行业之一，如果你开年一直拿着中石油，估计会跑赢大多数人。不过这个行业对专业知识要求过多，不太好理解，我们翻了几篇券商的中期报告，觉得这3个子赛道还可以，分别是原油、煤化工、大炼化，并从中选择了几个走势还不错的标的，一起来看看。

　　一、原油

　　原油作为周期之母，它的大幅波动往往都对应的复杂的国际形势。在2022年之前，国际原油价格曾分别于2008年2月和2011年1月两次突破100美元/桶大关，同时在后续的数月或数年内均维持在100元以上的高位水平。其中，前者维持了约7个月，而后者则维持了约3年半的时间，但整体价格振幅明显小于2008年。

　　回顾这两次油价的大幅上涨，除了都曾出现过OPEC对于原油产量的限制，同时，在地缘政治方面也都发生过与产油国相关的地缘冲突。2008年伊朗与以色列发生冲突，2011年利比亚战争爆发。而此次原油价格上涨，也叠加了俄乌冲突，与前两次的背景较为类似。

　　总的来说，供需偏紧的基本面，给予了油价上涨的基础支撑，而地缘政治局势发酵，则提升了原油价格上涨的速度和幅度。

　　俄罗斯原油产量为1034万桶/日，占全球总产量的11%；而伊朗虽然有恢复供应的预期，但伊核谈判前景不明，产能回归市场仍需时间，伊朗的产量为256万桶/日，占全球总产量的2.6%。

　　另外，去年全球原油巨头的利润纷纷创了历史新高，但国际巨头们并未由此制定激进的资本开支计划，2021年五大石油巨头的上游资本开支甚至下降了4%，开支增长计划非常谨慎。

　　上面都是供给端，下面咱们再看需求端。

　　2021年以来，全球经济恢复增长，复工复产使原油需求开始恢复。虽然中国疫情反复对全球的需求有所影响，但是原油需求复苏的总趋势不变，机构预测今年全球需求平均为9940万桶/日，比2021年增加180万桶/日。石油不可替代的化工需求和大量现存燃油车支撑的燃料需求将使2030年以前原油需求偏刚性，全球预计将在2025年达到峰值，在其后20余年将保持在1亿桶/日左右。

　　结合供给端与需求端综合来看，即使俄乌局势缓解，油价仍然有着一定的支撑，不少机构预测今年全年的原油均价为90-110美元/桶。

　　高油价，最直接受益的就是三桶油：中石油、中石化、中海油。三家本质上差不多，过去也给咱们大A留下了很多经典的段子。这里面中海油因为上市没多久，筹码结构相对更好，所以可能更值得关注一些。

　　先看下3家的走势。

　　中国海油：上市才一个多月

　　中石油：最近一年半的周K图，更能看出大的趋势：

　　中石化：同样是一年半的周K图，与中石油差不多：

　　中海油：2021年实现净利润703亿元，同比增长181.8%，创七年新高。海上油气资产优良，开采成本长期位于低位，2021年每桶油主要成本仅29.49美元/桶，低于国内其他石油公司且拥有一定的国际竞争力。较低的开采成本让公司在油价位于低位时保持盈利，并将在高油价时代进一步放大公司的盈利空间。

　　根据规划，2022年公司资本开支将达到900-1000亿元，三年内产量保持6%-7%的增速。

　　中石油：2021年业绩创七年新高，实现营业收入2.61万亿元，同比+35%；实现归母公司净利润922亿元，同比+385%。2022年公司计划资本支出2420亿元，同比-4%。

　　中石化：公司去年的天然气产量创了历史新高，同比+11.9%。另外，公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型。在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，是全球最大光伏绿氢生产项目，项目投产后可年产绿氢2万吨；高质量建成一批炼化供氢中心，已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。在绿色低碳转型方面，公司的亮点相对更多一些。

　　二、煤化工

　　煤化工说简单点就是以煤炭为资源，生产各种化工品，不同于以石油为原料。因为我国是个“富煤贫油少气”的国家，原油/天然气对外依存度分别为75%/44%，国情决定了我国发展煤化工行业的必要性。因此，煤炭在我国有两个重要用途，分别是燃煤发电和现代煤化工。

　　传统煤化工产业链为“煤—焦炭”、“煤—电石—PVC”、“煤—合成氨—尿素”三条路线，具有典型的“三高一低”的特征，即高能耗、高排放、高污染和低效益。随着节能环保力度的扩大，传统煤化工向现代煤化工转型的需求愈发急迫。

　　现代煤化工包括煤制烯烃、煤制油、煤制气和煤制乙二醇等，可以有效实现煤炭清洁高效利用，其生产过程中排放的二氧化碳仅需简单处理，即可实现高浓度捕集利用，现代煤化工产业正全面推行废水近零排放技术。

　　很显然，油价越高，煤化工就显得越有性价比，因此也是油价上涨受益的行业。这个赛道我选了3家公司，咱们一起来看看，分别是华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工。

　　华鲁恒升：

　　2021年公司全年实现收入266亿元，同比增长10%；归母净利润72.5亿元，同比增长303%。22Q1实现营收81亿元，同比+62%，环比-3%；实现归母净利润24亿元，同比+54%，环比+48%。

　　2021年11月，公司荆州基地正式奠基并开工，这是个百亿投资的大工程，达产后有望增加50亿元收入和9.5亿元净利润。

　　2021年8月，公司12万吨/年PBAT可降解塑料项目和8万吨/年尼龙66高端新材料项目在德州发改委备案。PBAT是应用前景广阔的可降解塑料，随着“限塑令”的发布和不可降解塑料淘汰时间表的出台，可降解塑料将迎来超过400亿需求空间；尼龙66作为优秀的工程塑料，将持续受益于汽车轻量化的发展。

　　技术走势方面，基本算是高位震荡态势，略微有向下的趋势：

　　宝丰能源：2021年公司实现营业收入233亿元，同比增长46%；归母净利润71亿元，同比增长53%。2022年Q1，公司实现营业收入65亿元，同比+31%，环比-8.3%，实现归母净利润17.5亿元，同比+1.0%，环比-0.3%。

　　公司主要的看点就是绿氢的龙头，也就是通过煤化工的途径来制氢。鄂尔多斯拥有近7亿吨/年的原煤产量，是中国煤化工增长潜力最大的地方，公司有400万吨/年煤制烯烃位于鄂尔多斯示范区，未来该项目将十分受益。利润预测方面，如果项目都顺利落地的话，未来3年的复合增长能达到30%左右，对应现在10+的PE，吸引力很不错。

　　技术走势方面，现在基本也是个震荡的走法：

　　鲁西化工：公司属于化工平台型企业，现有产能包括酰胺40万吨、尼龙640万吨、甲酸40万吨、双氧水40万吨，多元醇75万吨等。未来将与鲁西集团合并，中国中化将对公司直接进行控股，在中化集团支持下，有望成为世界一流综合性化工平台企业。未来3年的平均增速能接近20%，对应当前7倍左右的PE，性价比很不错，而且走势也是3家煤化工中最强的，重要均线都是向上的态势。

　　三、大炼化

　　炼化企业的盈利取决于原油与其产品的价差，高油价背景下其实炼化企业的成本是有压力的。从历史经验来看，当原油价格在40--60美元区间，并且略有上行趋势时，炼化企业的成本区间是最舒服的，而且还是吃到因邮件上行而使得存货价值增加的小福利。

　　换句话说，油价也不是越低越好，油价太低，一般都是下行趋势，一方面存货贬值，另一方面也说明全球经济不景气，大炼化这种提供基础化工品的自然在需求端也会受到影响。

　　2021年10月2，国家为了碳达峰，开始严控新增炼油和传统煤化工生产能力，目标是在2025年将国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，去年我国炼化产能9.1亿吨，若目前已确定投产时间的炼化项目全部投产后，我国炼化能力将达到10.75亿吨，超过了10亿吨以内的目标。因此，淘汰低效落后产能将是我国炼油产能达标的重要方式，行业门槛是在不断提高的。

　　大炼化企业另一个看点就是加速布局下游的新材料，特别是新能源材料。之前新能源材料的空间太小，炼化巨头们看不上，这两年空间慢慢起来了，利润率也比较高，吸引了巨头们的注意。毕竟很多新能源材料，本质上就是大宗化工品，成本是最核心的竞争力。这些炼化巨头一旦进场，堪称降维打击，毕竟他们都是经历了几十年的成本与技术的竞争，而且原材料都是自产，无论资金、规模，完全不是那些小的新能源材料生产商可以相提并论的。

　　整个大炼化板块，我觉得恒力石化目前还可以看看。

　　恒力石化：

　　2021年公司实现营收1980亿元，同比+30%，实现归母净利润155亿元，同比+15%。

　　2022年Q1实现营收534亿元，同比+0.3%，环比+14.5%；实现归母净利润42.2亿元，同比+2.7%，环比+47.8%。

　　公司已构筑了强大的“大化工”平台，建设完成了2000万吨/年炼化一体化项目、450万吨/年芳烃、150万吨/年全球单体最大乙烯项目，以及5套合计1160万吨/年的PTA装置共四大产能集群。

　　公司同时布局了可降解塑料和锂电隔膜领域。2022年2月，恒力（大连长兴岛）聚酯科技产业园一期项目开工，总投资260亿元，计划于2023年建成投产。

　　公司的“大化工”战略平台，为布局下游高端新材料提供了丰富的“化工原料库”。公司计划引进湿法锂电隔膜生产线共12条，年产能16亿平方米，2021年12月于苏州签订设备采购协议，预计18个月内交付。

　　公司布局的可降解塑料和锂电隔膜，是作为新材料放在康辉新材体内，未来也有可能分拆上市。

　　技术方面，下跌快要接近尾声了，接下来要么震荡，要么上涨。考虑到一是盘子太大，二是油价还在高位，对炼化算不上什么利好，所以震荡磨底的可能性更大些。